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有価証券報告書 財務分析

 

＜家電量販業界･･･第6回＞

～最終回～

 

 

第6回分析テーマ･･･投資力

分析指標値：　　　　　　 

　　営業CF対投資CF比率

　　　　 各社別の営業/投資CF推移

ROIC 　　　　   

WACC 　　　　 

（各指標の説明はこちら）

 

 

【営業CF対投資CF比率】

〔営業CF対投資CF比率＝営業CF÷投資CF〕

 

　最も100％に近いのはビックカメラです。

2番手はエディオン、続いてヤマダHDです。

ケーズHDは営業CFがマイナスになったため、0.0%としています。

 

続いて各社の推移を見ていきます。

 

 

【各社別 営業/投資CF推移】

〔実額ベース〕

 

　ヤマダHDの直近の営業CFは前年比207.5％の437億円です。

税金等調整前当期純利益は前年より260億円弱減少しました。

その一方、法人税等の支払額が410億円強軽減しています。

　一方、投資CFは前年比113.2％の252億円です。

有形/無形固定資産の取得による支出合計は前年より減少しましたが、関係会社株式の取得による支出が大きく増加しました。

　以上から、直前期のFCF（フリー・キャッシュフロー）は185億円のプラスとなりました。

 

 

 

　ビックカメラの直近の営業CFは前年比326.1％の253億円です。

税金等調整前当期純利益は前年より50億円弱減少しました。

前年は仕入債務が大きく減少しましたが、直近では反転、増加となったことが主要因です。

　一方、投資CFは前年比146.3％の181億円です。

有形/無形固定資産の取得による支出は、前者が34億円強増加、後者が15億円ほどの減少となっています。

また、連結の範囲の変更を伴う子会社株式の取得による支出も16億円ほど増加しています。

　以上から、直前期のFCFは72億円のプラスとなりました。

 

 

 

　ケーズHDの直近の営業CFは前年比△109.0％の△22億円です。

税金等調整前当期純利益は前年より100億円強減少しました。

それに加えて、棚卸資産の増加による△304億円や仕入債務の減少による△83億円などにより、営業CFがマイナス値となりました。

　一方、投資CFは前年比192.9％の185億円です。

有形固定資産の取得による支出が2倍以上増加して194億円となったことが主因です。

　以上から、直前期のFCFは206億円のマイナスとなりました。

 

 

 

　エディオンの直近の営業CFは前年比114.8％の121億円です。

税金等調整前当期純利益は前年より28億円強減少しました。

棚卸資産の増加や仕入債務の減少等によって営業CFがさらに減少しましたが、法人税等の支払額が110億円ほど軽減されたことから、結果的に前年を上回りました。

　一方、投資CFは前年比79.3％の83億円です。

有形固定資産の取得による支出が前年から20億円ほど減少したことが主因です。

　以上から、直前期のFCFは38億円のプラスとなりました。

 

 

【ROIC】

〔ROIC＝（営業利益−法人税等）÷（純資産＋有利子負債）〕

 

　トップはケーズHDです。

2021期には12％超と相当高いレベルでしたが、その後2期連続で低下し、直近の値は4期中で最低になっています。

 

　2番手はエディオンです。

1年ごとに上下しており、直近は上昇しました。

 

　続いてビックカメラです。

2021期（2020年8月決算）で大きく低下しましたが、その後の直近2期は上昇傾向にあります。

 

　そしてヤマダHDです。

直近2期連続で低下しています。

 

 

【WACC】

〔WACC＝株主資本コスト×（株主資本÷（株主資本＋有利子負債））＋負債コスト（1－実効税率）×（有利子負債÷（株主資本＋有利子負債））〕

 

　〔ROIC－WACC〕が最大なのはケーズHDです。

調達資本の85％近くが株主資本となっていますが、β値が低い（0.52）ため株主資本コストは4.07％と4社中最低値です。

加えて、ROICが比較的高めであったことが奏功しています。

 

　2番手はエディオンです。

4社中でWACCが最高値ですが、これはβ値が4社中で最高値（0.74）であったことに加え（株主資本コスト＝5.59％）、調達資本中の株主資本の割合が80％強と大きくなっていることが影響しています。

有利子負債による資本調達を増やすことで、経済的価値を高めることが可能であることがわかります。

 

　続いてビックカメラです。

株主資本コストは5.24％と高めですが、調達資本中の有利子負債の割合が40％弱であることから、WACCの値が抑制されています。

 

　そしてヤマダHDです。

ROICとWACCがほぼ同レベルという状態です。

当社も株主資本コストが5.38％と高めですが、調達資本中の有利子負債の割合が40％強であることから、WACCの値が抑制されています。

 

 

今回、この業界で特に気になったのは

経営規模の大きい2社が

ファイナンスの側面では

それほど強さが見られないことでした。

 

 

今回の「投資力」の順位による

比較レーダーチャートは以下のとおりです。

 

※営業CF対投資CF比率の順位は、100％との乖離幅が

最小となる会社から1～4位としています。

 

 

また、全6回の分析における順位の

比較レーダーチャートは以下のとおりです。

 

 

 

以上で、家電量販業界を終了します。

 

 

 

 

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