オフィス家具業界の5回目です。
今回は、「資金力」の分析です。
取り上げる指標は、手元資金推移、手元流動性比率、
手元資金有利子負債カバー率、総資本営業CF比率、
売上高営業CF比率となります。
なお、各指標についての説明はこちらです。
【手元資金推移】
〔手元資金＝現金預金＋有価証券（短期保有目的）〕
コクヨは、他社の2倍程度の手元資金を有しています。
直前期では、有価証券（短期保有目的）を中心に増えています。
内田洋行は、3期連続で増加しています。
特に直前期では、売上高が大きく伸びたせいもあり、現金預金も急増しました。
なお、有価証券には増減がありません。
オカムラも3期連続での増加です。
ただし、オカムラの売上高はそれほど伸びておらず、直前期では微減しています。
そんな中、現金預金が増すということは、後で見る営業CFの増加度合いが大きいせいでしょう。
なお、有価証券残高はもともと少なめで、直前期では1千万円まで減っています。
イトーキは、3年前に減少させたのち、2期連続で増加しています。
【手元流動性比率】
〔手元流動性比率＝（現金・預金＋有価証券）÷（年商÷365）〕
先ほどの手元資金について、
売上高を365日で除した日商の何日分かを見た指標です。
コクヨは、極めて大きく、3ヵ月を超えるレベルになっています。
コロナ禍においては、安心・安全と言えるでしょう。
オカムラが2番手です。
2年前までは1.5ヵ月分程度と、4社中最小レベルでしたが、
直前期は2ヶ月分超まで拡大しました。
内田洋行は2期連続で拡大しています。
伸び率は目立つほどではありませんが、
これは計算式の分母と分子がともに増えたためです。
イトーキは、3年前に落ちましたが、直前期では増加させました。
【手元資金有利子負債カバー率】
〔手元資金有利子負債カバー率＝（現金・預金＋有価証券）÷有利子負債〕
手元資金と有利子負債の量的バランスを見る指標です。
100％以上なら、手元資金ですぐに有利子負債を返済できることから、
実質無借金経営の状態を意味します。
直前期では、4社中3社が実質無借金経営になっています。
内田洋行は、3期連続で上昇ですが、特に直前期に急増しました。
有利子負債が44億円程度と、4社中最少であることも
値が大きくなる要因です（有利子負債が売上高に占める割合～以下同じ意味～＝1.5％）。
コクヨも高いレベルです。
有利子負債は185億円と、4社中で2番目に少ないレベルです（有利子負債対売上高比＝6.1％）。
オカムラも200％に迫る勢いであり、充分に高いレベルと言えます。
有利子負債は244億円と、4社中で最大額です（有利子負債対売上高比＝10.0％）。
イトーキは、3年前から実質無借金経営ではなくなりました。
実質無借金経営が良いか悪いかは、一概には言えません。
コロナ禍でこそ手元資金の潤沢さが求められがちですが、平常時に手元資金が多過ぎると、企業家としてのスピリッツ（animal spirits）の弱さ、成長領域を見極める眼力不足など、疑問が残ります。
80％超の値ですから、平常時では安全性が高いとみなせるでしょう。
ちなみに、有利子負債は217億円です（有利子負債対売上高比＝18.6％）。
【総資本営業CF比率】
〔総資本営業CF比率＝営業CF÷総資本〕
内田洋行が急上昇を描いています。
4年前は営業CFがマイナスでした。
ところが、3年前から2年前にかけて営業CF額が2倍、直前期ではさらにその2倍と拡大しています。
オカムラも、同じように急上昇しています。
コクヨは、少々上下動がありますが、安定しています。
イトーキは、2期連続で増大させています。
【売上高営業CF比率】
〔売上高営業CF比率＝営業CF÷売上高〕
オカムラは、特に直前期で高いレベルを示しています。
売上高が概ね横ばいという状況下、営業CFを拡大させ続けているという点は注目に値します。
内田洋行は、前述した営業CFの伸長レベルですが、
売上高の伸び率も大きいので、見た目の上昇度合いが抑制されています。
コクヨは、売上高を減少させた中、営業CFを拡大させました。
イトーキも伸ばしていますが、この4社においてはやや見劣りします。
今回、特に気になったのは、
オカムラにおける手元資金の積み上げレベルの厚さ、
そして営業CFの創出力です。
売上高がそれほど伸びていない中での実績ですので、
以前も述べましたが、マネジメント力が強いと感じます。
今回は以上です。
次回は、「投資力」を見ていきましょう。
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