ドラッグストア業界の6回目、最終回です。

 

今回は、「投資力」に焦点を当てます。

具体的な指標としては、営業CF対投資CF比率、ROIC、そしてWACCです。

 

 

　最初は、営業CF対投資CF比率です。

 

　投資CFを営業CFで賄えていたら、この比率は100％以上となります。

この場合、FCF（フリー・キャッシュフロー）がプラスになりますので、財務CFにおいて借入金返済、社債償還、配当金の拠出などが比較的容易になります。

 

　逆に、積極的に投資を行っている場合は100％以下となりますが、

一概に悪いわけではありません。

 

　成長のチャンスであったり、資金調達が順調であったり、

現預金の保有額が多かったりした場合、

その期の営業CF以上の投資（CF）も十分考えられます。

 

　場合によっては100％以下である方が望ましい会社や時期もあるでしょう。

 

その点を鑑みながら判断することになります。

 

〔営業CF対投資CF比率＝営業CF÷投資CF〕

 

4社をまとめて見ると、揃っているのかバラけているのかわかりません。

1社ごとに見てみましょう。

 

 

　まず、ウエルシアHDですが、前述の営業CF対投資CF比率の値が大きくなっています。

営業CF、投資CF、FCFの動きをグラフで見てみます。 

 

（投資CFはマイナス表記していますので、下方に行くほど投資額が多いということになります。）

 

　図表を見ると、投資が抑制されてきている様子です。

営業CFは概ね増えていますので、FCFが増大し、キャッシュが増える方向になっています。

前回、直前期で実質無借金経営になったことを紹介しました。

 

キャッシュ確保が優先されたのかもしれません。

 

 

　続いてツルハHDです。

ツルハHDも、前述の営業CF対投資CF比率の値が2期連続で大きくなっています。

当社の営業CF、投資CF、FCFの動きが下図です。

 

 

　直前期は、前年の2倍近く投資を増やしています。

直前期の営業CFは特殊事情（買掛金増加）であり、投資に振り向けるには潤沢とは言えません。

ただし、財務CFでの資金調達（借入等）を行っているので、計画通りなのでしょう。

 

 

　次にコスモス薬品です。

営業CF対投資CF比率は、2020決算期で拡大し、2021決算期で縮小したという動きです。

当社の営業CF、投資CF、FCFの動きが下図です。

 

 

　投資は3期連続で減少しています。

2020期の営業CFは特殊事情（買掛金増加）で拡大しましたが、

全体的には営業CFが縮小しているように見えます。

 

営業CFの拡大策および投資ボリュームについては、今後の戦略次第でしょうか。

 

 

　最後にサンドラッグです。

直前期での営業CF対投資CF比率の値は、直前期は177.4%ですが、それ以前は200％超での推移でした。

当社の営業CF、投資CF、FCFの動きです。

 

 

　営業CFが3期連続で300億円強という中、

直前期の投資CFは前年比1.3倍程度になっています。

 

店舗の新規出店や改装、ITデジタル面への投資もあったようです。

 

 

 

　では次に、ROICの指標を見てみましょう。

 

この指標は、投資と本業の儲けの関係を表します。

つまり、投資額の何％の儲けを生み出したかという指標です。

 

　・投資は、純資産の総額と有利子負債の合計です。

　・本業の儲けは、営業利益から不可避なコストとして

法人税等（調整額加算済）を控除した金額です。

 

　数値が大きいほど、投資から儲けを生み出す力があるということになります。

 

〔ROIC＝（営業利益−法人税等）÷（純資産＋有利子負債）〕

 

　直前期においては、ウエルシアHDのみ上昇しています。

 

　ツルハHDが低下した理由は、儲けの部分は前年並みですが、

有利子負債が大きく増えたことが影響しています。

 

　コスモス薬品は、この4期12％台を維持しており、安定的です。

 

　サンドラッグは3期連続で低下しています。

2018決算期の15.7％から3.3ポイントの低下で、直近の値は12.4％となっています。

 

 

　最後にWACCを見てみましょう。

 

　WACCは資本コストを表します。

先ほどのROICにおける投資の部分にかかるコスト（％）であり、

具体的には、株主資本コストと負債コストとなります

 

（詳細は、当ブログ「財務分析　建設業界-6」を参照してください。）

 

　WACCとROICの関係は重要です。

例えば、3％の資本コストで投資金額（純資産と有利子負債）を獲得し、

それを投資して、その見返りとなる儲け（営業利益−法人税等）が

2％であったなら、その投資は不適切となります。

 

つまり、〔WACC＜ROIC〕という関係であることが必須と言え、

さらにその差分は大きいほど望ましいということになります。

 

では、下表を見てみましょう。

 

　4社とも〔WACC＜ROIC〕となっています。

その差分については、大きい順にウエルシアHD、コスモス薬品、

サンドラッグ、ツルハHDとなります。

 

　投資家の目線から言えば、直近実績だけ見れば上位に位置した方を好むでしょう。

 

　ちなみに、ウエルシアHDとコスモス薬品は、第3回目で紹介したROE（自己資本利益率）も2位と1位であり、この点も投資家には好感されると想定できます。

 

 

以上で、ドラッグストア業界を終了します。

 

 

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