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有価証券報告書 財務分析

 

＜電子部品業界･･･第6回＞

～最終回～

 

 

第6回分析テーマ･･･投資力

分析指標値：　　　　　　

　　　営業CF対投資CF比率

　　　　　 各社別の営業/投資CF推移

ROIC　　　   

WACC　　　 

（各指標の説明はこちら）

 

 

【営業CF対投資CF比率】

〔営業CF対投資CF比率＝営業CF÷投資CF〕

 

　最も100％に近いのは京セラです。

2番手はＴＤＫ、続いてニデック、そして村田製作所です。

 

続いて各社の推移を見ていきます。

 

 

【各社別 営業/投資CF推移】

〔実額ベース〕

 

　ニデックの直近の営業CFは前年比151.0％の1,435億円です。

税引前当期利益は、前年から3割近く減少して1,206億円でしたが、棚卸資産の増加度合いの抑制や償却費の増加などによって、前年よりも増大しました。

　一方、投資CFは前年比146.5％の1,649億円です。

有形固定資産の取得による支出が、前年の1,000億円弱から1,378億円にまで増えたことが主因です。

　以上から、直前期のFCF（フリー・キャッシュフロー）は215億円のマイナスとなりました。

 

 

 

　ＴＤＫの直近の営業CFは前年比146.8％の2,628億円です。

当期利益は1割強減少して1,143億円となりましたが、償却費の増加に加え、営業債権や棚卸資産の増加度合いの抑制により、前年より増大しています。

　一方、投資CFは前年比83.3％の2,344億円です。

固定資産の取得が前年より減少するなど、総じて投資を控えた様子です。

　以上から、直前期のFCFは284億円のプラスとなりました。

 

 

 

　京セラの直近の営業CFは前年比88.7％の1,792億円です。

当期利益は1割強減少して1,310億円となり、棚卸資産の増加や金融収益・費用による減少、負債の減少などもマイナスに働きました。

　一方、投資CFは前年比212.5％の1,688億円です。

有形固定資産の購入による支出が前年より421億円ほど増加したのに加え、総じて支出面が増加して収入面が減少しています。

　以上から、直前期のFCFは104億円のプラスとなりました。

 

 

 

　村田製作所の直近の営業CFは前年比65.6％の2,763億円です。

当期利益は2割近く減少して2,534億円となり、さらに棚卸資産の増加、その他流動資産の増加、負債面の減少などがマイナスに働いています。

　一方、投資CFは前年比74.4％の1,579億円です。

有形固定資産の取得は前年から400億円近く増えましたが、短期投資の減少、また前年大きかった「事業の取得」が無かったことなどから、全体として減少しました。

　以上から、直前期のFCFは1,184億円のプラスとなりました。

 

 

【ROIC】

〔ROIC＝（営業利益−法人税等）÷（純資産＋有利子負債）〕

 

　トップは村田製作所です。

抜きんでたレベルですが、直近で3.5ポイントの低下と、やや大きく落としました。

なお、長期構想「Vision2030」の中の「中期方針2024」において、2025年度のROICの目標値として20%以上（税引前営業利益にて）を掲げています。

 

　2番手はＴＤＫです。

直近は1ポイント強低下しました。

 

　続いて京セラです。

当社も前年から1ポイント強低下しています。

 

　そしてニデックです。

直近は6ポイント強と、かなり大きく落としてしまいました。

なお、2025年度をターゲットとする中期戦略目標（Vision2025）におけるROIC目標として、15％以上を掲げています。

 

 

【WACC】

〔WACC＝株主資本コスト×（株主資本÷（株主資本＋有利子負債））

＋負債コスト（1－実効税率）×（有利子負債÷（株主資本＋有利子負債））〕

 

 

　〔ROIC－WACC〕が最大なのは村田製作所です。

ただしマイナス圏なので、実質的な経済的付加価値を生み出していない状態です。

ROICは良好な値ですが、WACCが相当に高くなっています。

β値が高いために株主資本コストが高くなっており、さらに調達資本中の株主資本が98%以上となっているためです。

負債を活用することでプラス圏に入ってくるでしょう。

 

　2番手はＴＤＫです。

やはりマイナス圏です。

β値は前社よりは低めで、かつ調達資本中の株主資本の割合が78％強です。

以上から、ROICのさらなる上昇が必要になるでしょう。

 

　続いて京セラです。

当社もマイナス圏です。

β値が低く、WACC値も4社中最低であることから、問題はROICの低さといえます。

 

　そしてニデックです。

かなり大きいレベルでのマイナス圏となっています。

β値が4社中最高値であり、調達資本中の株主資本の割合も80％を超えています。

また、ROICが低すぎる点も問題です。

 

 

今回、この業界で特に気になったのは

各社直近の指標が総じて良くなかった点です。

 

 

今回の「投資力」の順位による

比較レーダーチャートは以下のとおりです。

 

※営業CF対投資CF比率の順位は、100％との乖離幅が

最小となる会社から1～4位としています。

 

 

また、全6回の分析における順位の

比較レーダーチャートは以下のとおりです。

 

 

 

以上で、電子部品業界を終了します。

 

 

 

 

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